最近幾個(gè)交易日，國(guó)美、海爾電器和創(chuàng)維數(shù)碼等主要家電股大幅下跌。我們認(rèn)為這是商務(wù)部宣布“家電下鄉(xiāng)”計(jì)劃將于2011年11月30日結(jié)束所致。但我們認(rèn)為，政策到期的時(shí)間表完全符合原計(jì)劃而且與我們的預(yù)期一致。市場(chǎng)對(duì)于消息的反應(yīng)可能有些過度。

　　4月份以來銷售額已降至相對(duì)低位

　　正如我們?cè)诖饲鞍l(fā)表的一系列報(bào)告中所述，4月份以來“家電下鄉(xiāng)”政策下的銷售額已降至相對(duì)低位我們預(yù)計(jì)此項(xiàng)補(bǔ)貼政策下的銷售額在未來兩個(gè)月將保持在當(dāng)前人民幣190億元的水平，而在今年11月30日三省一市家電下鄉(xiāng)政策結(jié)束之后的數(shù)月中可能會(huì)繼續(xù)下降然而，我們認(rèn)為中期內(nèi)農(nóng)村市場(chǎng)的銷售額應(yīng)會(huì)保持上升勢(shì)頭并成為主要的增長(zhǎng)推動(dòng)因素。

　　2011年下半年銷售可能會(huì)受到負(fù)面影響

　　我們?nèi)匀徽J(rèn)為，受2010年下半年比較基數(shù)較高、今年1月份以來房地產(chǎn)交易清淡以及補(bǔ)貼計(jì)劃到期的影響，2011年下半年國(guó)內(nèi)家電銷售可能會(huì)放緩。然而，從2011/12年保障房完工目標(biāo)來看，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)發(fā)貨量增速有望在2012年反彈。

　　維持對(duì)創(chuàng)維數(shù)碼的樂觀看法

　　我們維持對(duì)創(chuàng)維數(shù)碼的樂觀看法，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中3D 電視的占比將會(huì)繼續(xù)上升，這將會(huì)推高2011年的綜合銷售均價(jià)和收入。我們重申對(duì)該股的買入評(píng)級(jí)，并認(rèn)為估值具有吸引力，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的FY3/2012年預(yù)期市盈率僅為5.5倍。我們的目標(biāo)價(jià)格5.5港元意味著60%的潛在上漲空間。主要下行風(fēng)險(xiǎn):保障房完工進(jìn)度慢于預(yù)期;原材料價(jià)格上漲。